期货日报

　　近年来，在全球极端天气频发、气候形势异常复杂的背景下，国际市场天气衍生品发展迅猛。虽然我国场内市场天气类衍生品尚未推出，但多家交易所及地方都在积极推动天气衍生品的研究，基于交易所天气指数的场外衍生品近两年相继落地。据了解，截至目前，温度指数在场外业务中应用的案例已经涵盖了服务农业的“温度指数保险+天气衍生品”和服务能源行业的“温度指数天气衍生品”。

　　全球天气保险需求强烈

　　近期，进入“大暑”节气后，国内大部分地区“热辣滚烫”起来，中央气象台继续发布高温预警。

　　“近三年来，由于全球气候持续异常，厄尔尼诺与南方涛动（ENSO）状态来回切换，我国农业种植区与历史正常气候状态相比发生了明显变化，这给农业种植带来了极大的挑战。”南华期货农产品分析师周昱宇对期货日报记者表示，虽然各地努力通过人工干预方法改变异常天气，一定程度上使农业损失有所降低，但人工干预仍受制于天气系统及过程，作用相对有限。

　　其实，面临天气挑战的不止农业领域。据外媒报道，美国近期迎来了创纪录的高温天气。除了农作物枯萎，高温天气还导致民众房屋屋顶变形、公路开裂、电力供应中断等。热浪造成的大部分经济损失难以量化，并且不在保险合同承保范围内，每年造成的损失高达数百亿美元。根据美国政府数据，目前热浪变得更加强烈，持续时间更长，频率是60年前的3倍，更多地区会受到创纪录高温的影响，预计这种趋势还将持续。

　　保险经纪公司怡安（AON）3月的一份报告显示，极端高温造成美国农业和建筑行业每年损失约1000亿美元的生产力。例如，炎热天气下工人受伤的人数激增。根据工伤赔偿研究所的数据，当温度攀升至95华氏度（35摄氏度）以上时，建筑工人的工伤发生频率会增加20%。高温可能导致机器发生故障，工人也需要更多的休息时间。企业经常发现他们几乎没有办法弥补这种损失。

　　“不利气象条件对农作物的影响很大，而且不同种类农作物对气温或降水的需求有很大的不同。”周昱宇表示，传统保险主要应对突发性的天气灾难，例如由火灾、暴风雨和盗窃造成的财产损失，温度变化相关情况通常不在承保范围内。

　　“气温、降雨、光照、风速等要素的变化也给能源、旅游、保险等多个行业带来了不可忽视的经营挑战与风险。”浙商期货农产品团队负责人向博表示，即使在科技发展的今天，人们仍然不能完全破解“靠天吃饭”的难题。在风险不可控的背景下，积极进行风险管理，对冲潜在风险就显得愈发重要和迫切。

　　记者了解到，境外企业和地方政府正在越来越多地使用一种新的天气风险保险方案——指数保险，其本质是对预期温度变化进行对冲，理赔取决于温度的变化，而不需认定热浪造成的直接经济损失。这可以有效地帮助企业化解传统保险难以涵盖的天气风险。

　　怡安董事总经理科尔·梅耶尔（Cole Mayer）表示，这种由温度触发的保险理赔方案，已被公用事业公司和其他能源公司使用多年。他表示，包括建筑业和农业在内的其他行业对该业务的兴趣也在增长，天气指数保险未来有巨大的增长空间。

　　但目前天气保险的成本对企业而言可能并不低。业内人士解释说：“保险费与投保风险发生的概率正相关，风险确定性高，保费就会高。”在他看来，性价比较高的保险是超出历史正常区间的异常天气保险。有效的天气风险管理方案需要企业将气候变化融入经营计划。

　　实际上，从全球衍生品市场来看，产业主体在避险工具上已经有了更多的可选项。芝商所自1999年引入天气期货合约以来，经过多年发展，基于温度指数的期货和期权合约已经相对成熟，相关产品覆盖地区包括美国、欧洲和亚太部分地区。2020年之后，气候变化日趋剧烈，能源价格不稳定，全球市场的天气期货成交量攀升。2020年，芝商所天气期货合约名义持仓金额已达7.5亿美元，同比增长60%；天气期权合约名义持仓金额已达4.8亿美元，同比增长143%。2023年芝商所天气期货、期权成交量突破50万手，同比增长2.6倍。

　　场外天气衍生品先行先试

　　国内对天气风险管理有较大需求的产业主体主要集中在农业和能源两个行业。目前，部分保险和再保险公司也在尝试提供天气相关的保险产品，但产品设计的针对性和规模均很难充分满足当前的市场需求。

　　自去年起，挂钩“中央气象台-大商所温度指数”的“温度指数（保险）+天气衍生品”应用试点项目，在大商所支持下已相继落地，开创了国内温度指数衍生品在实体产业中应用的先河。

　　今年年初，广州气温偏低使得用户用电量需求上升，推高了电价，售电企业面临着售电价格固定而购电成本增加的窘境。求实能源作为售电企业之一，通过“售电企业寒潮指数衍生品”赔付，较好地规避了风险。

　　据招商期货新能源ESG 团队负责人颜正野介绍，这是公司首次尝试通过“寒潮指数看涨期权”转移电力市场参与方风险。该期权产品基于“中央气象台-大商所温度指数”，2024年年初气温下行触发项目赔付，赔付率达到149%。

　　“这就是一种天气指数保险。”颜正野表示，一方面，当财产损失与天气高度相关时，天气指数保险能够更好地反映投保人的损失；另一方面，天气指数保险的理赔基于客观天气指数的裁定，能够避免传统保险可能存在的信用风险，也简化了理赔流程，对投保人的现金流更加友好。

　　农业是天气衍生品的另一大重要应用领域。今年，位于湖北的雾云山茶园经历了两轮低温寒潮冻雨天气，春茶产量受到影响，不过茶农购买的寒潮指数保险提供了保障，赔付率达到264%。颜正野告诉记者，该保险是招商期货子公司联合湖北国寿财险推出的国内首个“寒潮指数农业保险+天气衍生品”，寒潮指数挂钩“中央气象台-大商所温度指数”。基于保险合同中约定的标准，一旦天气指数达到触发受灾阈值的条件，茶农便能获得相应的赔款。

　　据记者了解，在种植领域，国内已经落地的“温度指数保险+衍生品”项目还包括北京“果树寒潮指数保险+天气衍生品”、河南“主粮作物冻灾指数保险+衍生品”、黑龙江“玉米低温气象指数保险+衍生品”5个项目；在养殖领域，还有广东“水产养殖温度指数保险+天气衍生品”、湖北“小龙虾高温指数保险+衍生品”。

　　在专业人士看来，“保险+衍生品期货”模式适用于大多数市场主体，通过保险端结合天气衍生品将承担的风险转移到金融市场。据颜正野介绍，该类保险的落地和推广最重要的基础是产品设计有合适的天气指数，尽量降低基差风险，更好对冲投保者的损失。更进一步来说，当地是否有足够长、可以信赖的气象数据时间序列，来计算投保者损失与天气指数的相关性，是影响对冲效果的关键。

　　此外，该产品还需要有效的对冲途径。有专业人士告诉记者，目前我国尚未正式推出场内交易的标准化天气衍生品合约，相关天气衍生品保险产品的理赔风险无法通过期货市场有效转移。保险或者再保险公司由于承担的天气风险范围更广，可以考虑通过签订多种、多地气象保单来对冲风险。例如，可以通过多地保单平滑个别地区极端天气损失，也可以利用气象之间隐含负相关性，如单地的降水量与辐照度呈现负相关性，水力发电和光伏发电存在天然对冲的可能。但目前国内相关业务成熟度和规模还很难通过以上途径实现充分对冲，相关业务难以大规模推广惠及更多产业主体。

责任编辑：张靖笛 股票配资